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海特高新年报点评:业绩小幅低于预期,受益低空空域改革业绩有望大幅提升

发布时间:2016-03-28    研究机构:华创证券

主要观点

1. 业绩小幅低于预期,盈利能力强。

公司全年实现营业收入4.29亿元,公司航空维修、检测、租赁及研制实现收入3.29亿元,比去年同期下滑20.01%;航空培训实现收入8967.39万元,比去年同期上升9.18%。

毛利率基本稳定,盈利能力强。公司航空维修、检测、租赁及研制的毛利率58.52%,相比去年同期下降9.87个百分点;航空培训毛利率49.22%,相比去年同期上升3.46个百分点。

三费有所上升。其中,财务费用率为14.28%,相比去年同期上升7.90个百分点,主要是本期新增贷款利息支出增加所致;管理费用率为34.56%,相比去年同期上升12.04个百分点,主要是公司研发技术开发费用增加,子公司新加坡AST 办公大楼转固折旧增加以及本期纳入合并报表范围海威华芯共同影响所致。

2. 公司基本完成航空产业的战略布局。

航空制造业务将继续高增长。公司某型航空动力控制系统已批量化生产,运营一年实现的效益3604.38万元;多型航空动力控制系统项目的研制工作有序推进;电动救援绞车项目即将进入试飞阶段。

航空维修业务进入高增长期。天津海特飞机工程于2015年初投入运营,飞机整机大修,改装和拆解等工作正逐步展开。公司参股投资的四川飞机维修工程有限公司,2015年度已完成二期机库建设工作。

航空培训方面:新加坡AST 公司已于2015年4月投入运营,以东南亚和西亚为主的国际市场开拓卓有成效。昆明基地乘务训练将成为公司培训板块业绩新增长点。天津飞行员培训大楼建设工作正稳步推进。实现公司在航空培训产业链上的完整布局,多领域(运输航空、通用航空)、多机种(干线飞机、通用飞机、直升机)覆盖国内外航公司。

3. 政策推动航空产业高速发展,高端芯片有望抢占市场先机。

军民深度融合进程加快,借助国家发展航空高端装备制造的政策机遇,公司航空技术研发与制造业务将进一步拓展。随着我国深化低空空域管理改革,打开通用航空产业巨大市场。作为国内综合航空服务产业龙头,公司的航空产业链包括航空维修业、航空培训、航空租赁等将集体收益,有望巩固竞争优势,实现做大做强。

高端芯片领域:国家颁布了多项鼓励支持集成电路行业的产业政策及措施,国内集成电路技术落后,高端芯片依靠进口。公司投资海威华芯科技涉足高端芯片制造领域新业务,2016年内将实现国内首批自主的第二代/第三代芯片产品上市,抢占高端芯片市场。

4.盈利预测: 预计公司2016-2017年实现净利润1.75、2.88亿元,EPS 0.23、0.38元,对应PE 69X、42X,给予“谨慎推荐”评级。

5.风险提示: 市场竞争风险,技术升级风险、管理风险、产业风险。

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