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海特高新公司跟踪报告:同心多元布局,公司成长可期

发布时间:2016-09-21    研究机构:海通证券

航空全产业链布局抢占未来航空产业上下游快速增长先机。公司在航空上下游行业的市场需求在逐渐释放中。在航空培训与航空维修产业内,公司均具有优势地位,其中航空培训业务去年毛利润增速为17%,高于同期航空维修业务的利润增长。而子公司华新租赁6月向孙公司华新一号提供贷款担保以供华新一号扩大经营。2016年上半年公司实现营业收入2.39亿元(yoy11.21%),归母净利润5020.34万元。考虑军品具备四季度交付结算的特性,我们预计公司业绩有望全面触底反弹。

亚太航空维修市场增速高于全球,航空维修主营业务也将稳中有升。亚太地区2015年民航维修市场容量为563亿美元。而中国在2015年的民用航空维修市场容量仅为39亿美元,较全球市场仍有较大提升空间。公司在其主营业务航空维修领域,已经拥有6个FAA、2个EASA维修许可证和2个军工资质。公司在国内民营独立第三方维修企业中,市场占有率较高,特别是在天津滨海机场已经建成自有机库,将进一步巩固公司在部附件、整机维修方面具备优势地位。

已经建成的6寸砷化镓芯片生产线填补国内市场空白。2015年我国集成电路产业销售收入达3500亿元,同比增长16.2%。产业规模继续保持快速增长。

目前,砷化镓芯片主要依赖于进口,而公司的集成电路芯片生产线运营投产将会打破我国在此类产品上对进口的依赖。军事领域是砷化镓芯片的传统领域,砷化镓芯片可用于多种战术武器,如主力战机中的相控阵雷达等。公司在集成电路芯片研制领域具备话语权,是国内高端芯片研发制造的先行者。未来集成电路生产线势必成为公司新的增长点。

收购罗克韦尔柯林斯,产业链进一步拓宽。公司于2016年9月公告,拟以自有资金1560万美元收购罗克韦尔柯林斯50%的股权。罗克韦尔柯林斯是一家全球性的企业,为世界各地的飞机制造厂商和400多家航空公司以及全球大部分国家提供航空电子设备。具有A320模拟机的成熟经验,且是多型飞机的航电主要提供商,具备OEM领域优势。通过本次交易,公司进入商用航空模拟系统研发、制造领域,为公司未来发展拓展新的市场空间。

盈利预测与投资建议。预计2016-18年EPS分别为0.17、0.27、0.38元,考虑未来军工芯片的进口替代空间及公司在该领域的稀缺性,给予公司2016年110倍估值,目标价18.70元,“增持”评级。

风险提示。航空维修、租赁领域景气度下滑;军工芯片国产化不及预期。

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